中航证券有限公司张超，方晓明，王玉茜近期对航亚科技进行照料并发布了照料讲演《2024年三季报点评：产能开释保险增长，民机有望合手续发力》，本讲演对航亚科技给出买入评级，以为其辩论价位为21.00元，刻下股价为18.03元，预期上升幅度为16.47%。

航亚科技(688510)

讲演摘录

事件：

公司10月25日公告，2024年前三季度营收(5.20亿元，+30.24%)、归母净利润(0.93亿元，+33.49%)，扣非归母净利润(0.91亿元，+40.82%)；毛利率(41.91%，+4.51pcts)，净利率(17.61%，+0.46pcts)。同期，单季度来看，202403营收1.80亿元，同比+25.62%，环比+0.79%；归母净利润0.26亿元，同比-28.05%，环比-28.19%。

投资要点：

单季度盈利增速下滑或受国际客户需求暂时减少影响

2024年前三季度，公司营收(5.20亿元，+30.24%)；归母净利润(0.93亿元，+33.49%)；如剔除股份支付用度影响，归母净利润(1.00亿元、+43.76%)，毛利率(41.91%，+4.5lpcts)，净利率(17.61%，+0.46pcts)。单季度来看，202403，公司营收(1.80亿元，+25.62%)，营收保合手适当增长；归母净利润(0.26亿元，-28.05%)，毛利率(40.47%，-6.13cts)，净利率(14.03%，-10.40pcts)。咱们以为202403公司归母净利润同比增速下滑缘于国际大客户需求暂时削弱。把柄LeehamNewsandAnalysis2024年10月27日报谈，GE公司展望2024年商用发动机录用量将同比下落10%。把柄公司9月2日的投资者问答，CFM下调2024年LEAP出货量预期的影响是暂时性的，公司有信心完成年度总体发展预算辩论。

2024年9月底，公司固定钞票为7.88亿元，同比增长2.97亿元；在建工程1.36亿元，同比下落0.76亿元。

叶片业务改日有望幽静增长，动弹件结构件业务议论质效耕作，医疗

骨科要道业务国际阛阓影响力增强

叶片业务改日有望幽静增长。展望CFM下调本年LEAP出货量预期的影响是暂时的，跟着波音737产量安详规复增长，改日LEAP会重回较快增长轨谈，何况跟着C919订单量的加多，公司为Leap-1C的供货量也在加多。2023年导入的GENX方法已酿成收入增量，XWB方法已完成大部分居品考据并初始进行批产录用，展望2024年下半年GENX方法、XWB方法、GE90方法以及一些外贸训练发动机机型方法、国内商用防务叶片方法等，齐将孝敬一定经济效益。此外，公司通过推动现存厂区的布局优化酿成各种零部件专科化坐褥线；通过多个精益专项耕作方法，有用提跨越产驱逐，显著裁汰部分居品型号错误工序切换时候及举座制造周期；合手续开展零残障推行责任，搭建并完善质地体系舆图，优化居品性量搁置议论。通过系列科罚责任的改善，上半年，部分新导入居品适当爬坡上量，训练叶片居品录用质地合手续提高。

动弹件结构件业务手脚公司的重心培育业务，在不断的居品结构和阛阓结构优化中，了了专科化定位，耕作议论质效。2024年上半年，国内涡轮盘、机厘业务从型号掩盖度和份额上均出现双增长，三大类零部件批产规莫效应均有耕作，国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业求已毕冲突濒临国表里复杂变化的地点，公司发奋培育并提高本身专科化水平，接续加深并芬实与国内主机厂所的策略合作辩论，加大国际动弹件结构件业务开拓力度，为改日可合手续发展莫定坚实基础。

医疗骨科要道业务受到外部政策环境和客户结构退换等身分影响，短期有波动，但已有新业务引进赈济。当今公司已进入强生和施乐辉巨匠供应商名录，通过迪拜展会、好意思国展会、主动拓展等道路开拓了国际客户新业务进一步推广国际业务范畴和阛阓影响力。跟着二次东谈主工要道集采的落地，借助国度政策支合手和国内阛阓扩容的机遇，国内头部企业竞争上风合手续耕作骨科材料行业加快向头部上风企业劝诱

产能安详开释，无锡、贵州两地工场单干合作

2024年上半年公司航空发动机错误零部件产能扩大方法的举座厂房及配套设施等诱导全面完成，新的专科化车间产能安详开释，自动化产线坐褥模式退换初见奏效，公司压气机叶片及举座叶盘产业化能级获得快速耕作新的压气机叶片专科化车间达产后公司将具备160万片压气机叶片总产能新的举座叶盘专科化坐褥车间全齐参加使用后将具备年加工1800个举座叶盘或叶环的才智。研发中心方法诱导的焊合车间已进入诱导考据及居品研制阶段，其配套的光射线检测、大型腐蚀线、荧后光及真空热处理诱导等有望进一步耕作公司改日业务发展干线所需的本事条目保险才智。同期，公司合手续激动贵州航亚二期投资诱导，扩大机画、环形件方面的产能。

投资冷落：

2024年前三季度公司盈利短期承压，功绩或受下旅客户提货放缓影响净利润增速小幅下行。从中弥远发展来看，咱们以为公司主要怜惜点包括如下三个方面：

①在国际转包业务方面，公司合手续扩大产能，跟着波音737产量安详规复增长，未米LEAP会重回较快增长轨谈，类似GENX方法、XWB方法、GE90方法以及一些外贸训练发动机机型方法，公司功绩有望获得有劲赈济

②国内军品端，航亚与航发主机广深度合作确立贵州航亚，靠近客户升级配套产能，有望充分受益。

③国内民品端，公司配套的CT-1000A发动机正加快适航取证，新式号的燃气轮机错误零部件居品已安详导入。航空发动机错误零部件产能扩大方法的举座厂房及配套设施等诱导已全面完成，产需共振下，改日成漫空间广袤。

基于以上不雅点，咱们展望公司2024-2026年的买卖收入分辨为7.17亿元、9.91亿元和13.61亿元，归母净利润分辨为1.37亿元、1.82亿元及2.47亿元，EPS分辨为0.53元、0.70元、0.96元，保管“买入”评级，予以日标价21元，刻下价钱分辨对应32倍、24倍及18倍PE

风险辅导：军品阛阓开发风险；下流需求不足预期；方法诱导不足预期

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，华泰证券李聪照料员团队对该股照料较为真切，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.27亿，把柄现价换算的预测PE为36.8。

最新盈利预测明细如下：